招证银行首席分析师 王先爽

招证银行资深分析师 文雪阳

招证银行经营团队

中枢不雅点

光大银行露馅2024年度发扬，24A买卖收入、PPOP、归母利润同比增速永别为-7.05%、-9.64%、2.22%，增速永别较24Q1~3变动+1.71pct、+1.24pct、+0.30pct，功绩增速有所回升。累计功绩运行上，规模、其他非息、拨备计提为主要正孝顺，净息差收窄、中收负增、资本收入比飞腾、灵验税率飞腾为主要负孝顺。

亮点：

(1)下半年息差清静，欠债资本改善。公司24年净息差1.54%，与24H执平，钞票端，受LPR下调、存量按揭重订价、化债、市集利率下行等多身分影响，24A繁殖钞票收益率较上半年着落10bp，但同时计息欠债资本率改善9bp，对净息差酿成灵验复古。其中下半年进款资本率下行8bp，其中对公活期进款资本率降幅达23bp，可能是“进款利率兜底条件”的引入起到了一定恶果，公司最新对公活期进款和对公协定进款挂牌利率永别为0.1%和0.2%，依旧远低于实质对公活期进款资本，异日有望执续改善。另外，依期进款挂牌利率下调的收效也在执续开释，对公和零卖依期进款资本率均保执改善。

(2)钞票质地角落改善。公司24Q4末不良率1.25%，环比执平，保执老成，其中，24年末对公贷款不良率1.24%，较24Q2末飞腾6bp，制造业、租借商服、建筑业不良率飞腾较多，主如果传统基建、房地产等行业不良率改善较多，制造业不良率有所上行；24年末零卖贷款不良率1.40%，较24Q2末回落7bp。从各项前瞻性主义来看，24Q4末善良率1.84%，较24Q2末改善15bp，过期率2.02%，较24Q2末回落19bp，测算24年不良贷款更生成率1.28%，较24H1回落20bp，各项前瞻性主义均有所改善。24Q4末拨备掩饰率180.59%，环比飞腾9.86pct，拨备安全垫有所夯实。

(3)不良贷款额率双降，贷款拨备额增。24年其他非息收入同比增长35.64%，主要增量收益来自公允价值变动损益，建树户收益已矣规模有限，为后续息差和非息离间保留了余粮。为止2024年末，公司其他空洞收益余额109亿元，占24年全年净利润的26%。更多着重图表见正文。

善良：(1)规模彭胀放缓。钞票端，24年繁殖钞票同比增长2.16%，其中贷款同比增长3.88%，其中零卖贷款保执负增长，下半年按揭贷款增速有所确立，信用卡仍为大幅负增长；对公贷款相对更老成，24年同比增长6.08%，制造业、租借商服行业增速相对更高；欠债端，24年计息欠债资本率同比增长2.02%，主如果手工补息整改和进款派生偏弱影响，导致对公进款增长承压，公司加强公私联动，发展代发业务，加大渠说念联动，24年个东说念主进款实现了高增，为欠债端的瓦解提供复古，全年进款小幅负增长。(2)中收增长承压。2024年公司净手续费收入同比增长-19.52%，对营收酿成较大牵涉。主如果银行卡工作手续费同比减少29.02亿元，着落25.88%，另外降费影响下，代理业务手续费同比着落32.43%。本年跟着宏不雅经济回暖，以及降费身分消退，公司中收增速有望回正。

投资淡薄：公司2024年全年累计每股分成0.189元，分成率30.14%，较23年进一步擢升1.73pct，最新收盘价对应A、H股动态股息率永别为5.54%、7.22%，建树价值突显，淡薄积极善良。

风险指示：经济下行超预期；宏不雅战略力度不足预期；进款竞争加重。