中原时报记者 于娜 北京报谈

　　誉衡药业（002437）近日败露2025年第三季度论述，交出一份 “利润亮眼、营收承压” 的分化答卷。

　　财报炫耀，誉衡药业本年前三季度好意思满交易收入16.65 亿元，同比下滑 10.36%；归母净利润 2.44 亿元，同比激增 32.85%，其中第三季度单季归母净利润 1.09 亿元，同比增幅高达 86.86%，从盈利数据看发扬矫健。不外，这份反差显耀的收成单背后，是3.77 亿元交付答理收益的 “强力输血”，成为利润增长的中枢援手。

　　回溯近三年功绩轨迹，誉衡药业深陷“利润波动依赖非闲居性损益、营收捏续下行” 的怪圈。2022 年公司归母净利润赔本近 3 亿元，2023 年靠财富诊治扭亏为盈，2024 年净利润大增 93.43%，但营收仍降7.06%，2025 年前三季度持续这一分化态势。在医药行业集采常态化、改换转型加快的布景下，若何冲破营收下滑困局，成为公司亟待治理的中枢难题。

　　非闲居性损益主导三年功绩升沉

　　誉衡药业2025 年前三季度利润的爆发式增长，中枢驱能源是交付答理业务的集会发力。

　　据三季报，誉衡药业前三季度通过购买债券型集会财富料理考虑、固定收益类银行答理家具等，累计好意思满答理收益3.77 亿元，占前三季度归母净利润的 154.5%。这一收益范围不仅远超 2025 年前三季度的净利润总数，以致跨越了2024 年全年 2.33 亿元的归母净利润。

　　（开头：誉衡药业2025年三季度论述）

　　公司料理层在机构调研中示意，开展交付答理是为了提高闲置资金使用遵循，且不影响日常运营资金盘活，但从本质成果看，答理收益似乎已成为利润的“救命稻草”—— 若扣除这笔 3.77 亿元的答理收益，公司 2025 年前三季度主交易求本质处于赔本气象，突显出主业盈利智商的薄弱。

　　（开头：誉衡药业2025年三季度论述）

　　这次答理收益“输血” 并非个例，近三年誉衡药业的利润发扬持久被非闲居性损益主导。2022 年，公司因参股的誉衡生物征战支拨计提减值准备 4.23 亿元，导致全年归母净利润赔本 2.91 亿元，堕入功绩低谷；2023 年，誉衡药业迎来回转，不外是通过处置财富、诊治股权结构好意思满扭亏，归母净利润增至1.20 亿元，其中非闲居性损益达 6695.69 万元，占净利润比重超 55%，但营收仍同比下滑15.51%。

　　2024 年，誉衡药业处置誉衡生物股权并获取政府补助等非闲居性收益，鼓吹归母净利润同比大增93.43% 至 2.33 亿元，但营收同比下滑7.06%。

　　2025 年前三季度，除了3.77 亿元答理收益，参股基金带来的公允价值变动损益也进一步增重利润，截止 9 月底，公司参股的毓承成本投资的基石药业股价上升，产生公允价值变动损益 360 万好意思元（约合东谈主民币 2600 万元）。

　　一位持久关怀医药股的投资东谈主向《中原时报》记者示意，答理收益与公允价值变动损益所有孝敬的非闲居性收益，成为复旧誉衡药业利润飘红的“双引擎”。但这种盈利模式的概略情趣极高。誉衡药业也在公告中辅导，答理收益率受市集影响可能波动，且答理期限多为短期转机，往日若市集利率下行或资金需求加多，答理范围和收益可能大幅减轻。

　　营收下滑背后的主业短板

　　誉衡药业诞生于2000 年 3 月，总部位于哈尔滨，2010 年在深交所上市。公司造故意脑血管、骨骼肌肉、养分用药等多个家具集群，其中中枢家具打针用多种维生素（12）、鹿瓜多肽打针液等在细分市集份额最初，领有哈尔滨、广州等多个 GMP 认证分娩基地，获评国度高新本事企业、中国医药工业百强。

　　与利润的“虚高增长” 造成赫然对比的是，誉衡药业主交易务捏续低迷，营收已集会三年同比下滑。

　　2022年，誉衡药业好意思满交易收入31.08 亿元；2023 年降至 26.26 亿元，同比下滑 15.51%；2024 年进一步下滑至 24.41 亿元，降幅 7.06%；2025 年前三季度仅好意思满 16.65 亿元，同比降幅扩大至 10.36%，从季度数据看，2025 年第三季度单季交易收入 5.65 亿元，同比降幅 11.11%，较前两个季度进一步扩大。

　　誉衡药业在2025 年 10 月 29 日功绩讲解会中明确示意，“60% 以上收入占比的集采中枢家具提供踏实现款流”。公司中枢家具打针用多种维生素（12）虽持久占据 80% 以上市集份额，2024 年销量增长 40%，好意思满销售收入超 11 亿元，但 2025 年前三季度增速大幅放缓至 10%，集采降价的稀释效应迟缓清楚。

　　更严峻的是，另一中枢家具普伐他汀钠片未中选第十一批集采，包括浙江海正药业（600267）、江苏恒瑞医药（600276）等6 家企业中选，誉衡药业该家具2024 年销量曾增长超 15%，但未中标家具将被摒除在公立医疗机构主流采购渠谈外，瞻望2026 年销售额濒临下滑风险。

　　而现在公司其他家具也未能造成灵验复旧，银杏达莫打针液因策略性毁灭世界中成药集采，2024 年销量同比下落，或需至2026 年集采周期扫尾后才可能回升；鹿瓜多肽打针液等家具虽保捏谨慎增长，但仍难以对冲全体营收的下滑态势。

　　近三年来，誉衡药业新品导入未能灵验扭转营收下滑场所。2024 年 7 月上市的西格列汀二甲双胍缓释片，狡计是2025 年收入突破 1 亿元，但 2025 年前三季度本质收入仅 2500 万元，虽终局病院征战流派超 700 家，但因未进入医保目次，在同类竞品挤压下，市集份额提高濒临艰辛。即便新协作的佩玛贝特片能在第四季度进入医保谈判目次，病院准入及市集征战仍需较长过渡期，短期难以造成范围效应。

　　研发参加不及进一步制约了主交易务的持久增长后劲，2022 年以来，誉衡药业的研发用度占营收比例持久低于3%，远低于医药行业 8% 以上的平均水平。2024 年研发参加占比虽提高至 3.97%，但研发资源主要投向仿制药一致性评价，改换药布局险些空缺。

　　截止2025 年三季度末，誉衡药业有6 个家具获取药品注册文凭，在研时势虽达 20 余个，但多为仿制药，莫得一类改换品种。尽管公司账上自有资金超8 亿元，2024 年推出股份回购决议并扩张完了，考虑通过并购扩充家具矩阵，但于今未败露潜在场地或内容性进展，计策落地存在概略情趣。

　　同期，誉衡药业的用度管控已迫临瓶颈。2023 年公司销售用度同比下落 18.15%，销售用度率降至 40.71%；2024 年销售用度同比下落 25.82%，销售用度率回落至 32.48%；2025 年三季度销售用度率进一步降至 25% 以下，处于行业合理水平。然则，公司销售用度率的下落主要依赖集采家具市集料理费减少，属于政策启动下的被迫下落，往日大幅下落空间有限。

　　医药行业孤苦评述东谈主肖肖向《中原时报》记者示意，在营收下滑、研发薄弱、新品乏力的多重制约下，誉衡药业若思信得过冲破“答理撑利润、营收陷下滑” 的困局云开体育，亟需开脱对非闲居性损益的依赖，在中枢家具莳植、研发改换、并购整合等方面取得内容性突破，不然这场 “利润飘红” 的盛宴或将难以捏续。